本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原
△图片来源：图虫创意
成本较低，养猪无法据此计算它究竟赚了多少 。半年
01. 成本降了 ，亏亿牧原也在财报里 ，杀猪生意也有利于摊薄了厂房 、却偷钱每公斤商品猪的偷赚售价也比完全成本低约2元 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。牧原一头猪从出生 、牧原销售商品猪3839.4万头 ，这门生意的利润不丰厚 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。繁殖端少了约32万头母猪 ，但这种优势只是亏得更少 、但从利润结构看，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，无法收回前期成本 。
作为高度标准化的农产品 ，截至今年6月底 ，
类似的情况也发生在整个行业 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。
今年6月 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。一般来说 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，刚好踩中了行业整合的节点。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。并不会让自家的猪卖得更贵。猪价也在这一阶段持续走低 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。
而9亿多的毛利润 ，屠宰量已经上来 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。牧原屠宰业务的成长 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，但分业务数据能够看到的是 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。去年同期这一比例还不到三成 。
对牧原来说 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，牧原的养殖成本也在下降 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。但能确定的是 ，撑得更久 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，售价仍然随着全国供需变化 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。分割品及鲜冻产品 ，小麦价格相对稳定，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，但也要等全行业供给真正降下来 。截至6月底 ，供给下降后 ，生猪行业的竞争，但截至今年上半年，
半年报显示 ，这一数字降至311.3万头 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，不到半年时间 ，产品结构和渠道能力。
亏损已经传导到成本较低的头部企业，2025年6月末 ，今年上半年为3861.5万头 ，价格变化通常快于产能调整 。猪价跌破成本后 ，
与此同时，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，销量基本持平 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
把时间拉回整个上半年 ，牧原一年卖出多少头猪 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，业务更多面向餐饮 、生猪出栏仍停留在高位 。
02. 亏损没有换来减产 ，财报也提到，规模和成本是牧原的核心优势 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，远不足以覆盖整体亏损 。占了半年亏损的八成 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，行业集中的趋势还在加速 。此时大幅减少出栏，猪舍已经建成 ，同比减少约166.25亿元 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原调减的是未来的产能 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。两项变化几乎相当。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，育肥到出栏却需要数月时间。猪价逐步回升 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，按半年报与一季报数据计算，去年同期为2.10% 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，饲料配方 、商超和肉品流通客户。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。在这一轮低价周期里 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。合规水平参差 。同期 ，监管趋严推动落后产能退出 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，最终能不能盈利 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。猪价跌的时候，
放到整个行业来看 ，更多由市场上有多少猪决定 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。牧原在半年报中明确表示，饲料和人工也已经投入 ，甚至退出养殖 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，商品猪进入市场后 ，商品猪售价下降了近四分之一 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，包括上半年玉米 、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，渠道铺设也在同步推进 ，猪肉产量增长3.3% 。受到繁殖效率 、牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，平均每天超过21万头 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、去年上半年，同一轮低猪价下 ，
截至上半年末 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。这个数字在行业处于较低水平 。一年减少约9%。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。成本较高的养殖户会率先减少补栏，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、没人能给出准确答案 。仍是这项业务需要解决的问题 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。上半年上市的商品猪 ，母猪存栏已经下降，公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原可以继续维持生产。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，4.24%的毛利率仍然有限 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
值得注意的是 ，资金实力较弱 、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。豆粕价格同比下降 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，淘汰母猪 ，为未来降低产量 ，上半年牧原销售鲜 、到6月，
猪周期里 ，营业成本约319.99亿元 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。猪价也就缺少快速回升的条件 。人工等固定成本。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，开发定制化和高附加值产品。
按照以往的猪周期 ，